智飞生物手握新冠肺炎与宫颈癌疫苗的王炸

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年，在剑桥大学从事病毒和癌症研究的中国学者周健受昆士兰大学免疫与癌症研究中心主任伊恩·弗雷泽邀请，赴澳大利亚与后者共同开发HPV疫苗，并于几年后获得成功。HPV病毒是女性第二大癌症宫颈癌的元凶，疫苗的问世标志着宫颈癌成为世界上唯一可以有效预防的癌症。英年早逝的周健没能等到疫苗大规模上市，没能看到全世界疯狂抢到断货的盛况。HV疫苗之王，默沙东由于政策原因，HPV疫苗一直没能进入大陆市场，就近到香港打针的大陆女性直接把香港买出了“疫苗荒”。一、代理产品：金饭碗是稳稳的幸福年，默沙东HPV疫苗终于获准在大陆上市，但只能由大陆企业代理销售。最终，自年起就与默沙东展开合作的智飞生物（）顺理成章地捧上了这个金饭碗。虽然一直以研发与代理并重自我标榜，但智飞的自研品种一直做得一般，公司的主要竞争力在于强大的销售能力，销售网络覆盖了全国31个升级行政区，3万多个基层卫生服务点。HPV疫苗本来就供不应求，再辅以强大的销售网络，智飞的业绩一飞冲天。前些天公司发布了20年业绩快报，依然保持着高增长：摘自《智飞生物年业绩预告》疫苗的“价”表示疫苗可以预防病毒的几个变种。默沙东疫苗主要是四价和九价，而国产HPV疫苗只有二价。不同价数的疫苗适用的年龄段也不一样：九价苗适用于16-26岁之间，二价和四价苗到45岁再打仍然有效，二价苗的最低适用年龄更是只有9岁。九价苗功能上覆盖更广，消费节奏更集中，所以一直是HPV疫苗的头牌。根据批签发数量计算，年九价苗贡献了公司30%以上的营收。但是，国产二价苗的竞争力也不容小觑，这从智飞生猛的销售打法上可以看得出来。今年前三季度，智飞营收和净利都有40%以上的增幅：摘自《智飞生物年三季报》与此同时，公司的应收账款增长了近60%。经营现金流增长了3倍多是因为应付账款增加了近1倍，薅供应商的羊毛平衡自己的现金流！这种回款节奏对于炙手可热的HPV来说非常不正常，单纯从审计的角度来看的话应当列为重大风险。但是结合智飞的具体情况，橙哥认为这是以账期促销售，积极抢占份额。如果国产二价苗竞争力不行的话，智飞不会采用这种策略。除了国产二价苗的竞争压力之外，智飞代理产品的另一个问题是毛利率只有34.41%，而且还在继续走低。作为对比，自研产品的毛利率高达90%。二、自研产品：打造下一个金饭碗除了毛利不高，智飞代理产品需要面对的另一个问题就是国产替代。比如前段时间万泰生物（）就公告将投入1.5亿资金扩大九价HPV疫苗产能。对于眼下的智飞来说，这意味着一个肉眼可见的天花板，而有着明显天花板的公司是谈不上有多大价值的。所以，自研产品就格外值得